ارزان فروشی شاروم در بورس

بر اساس اعلام شرکت فرابورس ایران، روز سه‌شنبه شرکت پتروشیمی ارومیه ۸۴ میلیون سهم خود (معادل ۱۵ درصد از کل سهام شرکت) را از طریق عرضه اولیه و با نماد «شاروم» وارد بورس می‌کند.

شاروم وارد بورس می شود

بر این اساس در روز سه‌شنبه، هر کد حقیقی و حقوقی می‌تواند حداکثر ۴۰ سهم در بازه قیمتی ۶۲۰ تا ۶۳۰ تومانی ثبت سفارش انجام دهد که حداکثر نقدینگی مورد نیاز برای آن ۲۵،۲۰۰ هزار تومان خواهد بود اما سوالی که در این میان مطرح می شود، پایین بودن نرخ ارزش نمادهای پتروشیمی است، شرکت هایی که سود خوبی دارند اما ارزش آنها در بازار سرمایه پایین است به همین علت گفتگوی با سینا سلیمانی کارشناس بورس انجام دادیم و نظر وی در این مورد پرسیدیم که در ادامه می توانید بخوانید:

یک رویه غلط در بورس

سینا سلیمانی کارشناس ارشد بازار بورس و سرمایه در گفت‌وگو اختصاصی با گسترش نیوز درباره علت پایین بودپن سقف برخی از عرضه اولیه ها همانند «شاروم» اظهار کرد: اخیرا یک رویه غلطی در بازار سهام ایجاد شده است که آن ارزش‌گذاری شرکت هایی است که عرضه اولیه می‌شوند، ‌اگر ارزش‌گذاری را در یک سال اخیر نگاه کنید به این نکته می‌رسید که یک سری از سهم‌ها و شرکت‌ها که عرضه اولیه می‌شوند با اختلافی فاحشی نسبت به شرکت هایی که کمتر ارزنده باشند عرضه می‌شوند که یکجورایی گران فروشیش به ضرر خریدار است و هم ارزان فروشی به ضرر شرکتی که سهام دار عمده آن عرض است.

شاروم یک واحد در اسکیل متوسط

وی در مورد پتروشیمی ارومیه و عرضه اولیه آن گفت: پتروشیمی ارومیه یک واحد در اسکیل کوچک و متوسط است که این اگر صورت‌های مالی این شرکت را بررسی کنیم شرکتی است که به علت سرمایه و حاشیه سود کمی که دارد یک شرکت رشدی و اهرمی است که اگر به روند فروش آن به خصوص در زمانی که با افزایش نرخ ارز همراه بوده است نگاه کنیم متوجه می‌شویم که فروش شرکت به صورت سالیانه ۷۰ درصد رشد داشته است که در امسال این عدد به علت جهشی که در نرخ نیما داشته‌ایم می‌تواند بالاتر برود.

سلیمانی ادامه داد: از نظر سودآوری برآوردی که داشته‌ایم این است که در امسال و در بدترین حالت در حدود ۵۰ میلیارد تومان سود خالص داشته باشد و در حالت کارشناسی نیز در حدود ۶۰ میلیارد تومان سود خالص می‌تواند داشته باشد، روش متداولی که برای ارزش‌گذاری بر روی سهام استفاده می‌شود روش P به E است، که حداقل P به E بازار را به عنوان کف ارزش سهم در نظر می‌گیرند، یعنی P به E ضربدر سود خالص می‌شود کف ارزش سهم، و در یک قسمت دیگر P به E صنعت را ضربدر سود خالص شرکت می‌کنند که می‌شود فرس قیمت سهم که اصطلاحا به آن تعادل‌سازی قیمت سهم بعد از عرضه اولیه می‌گویند.

این کارشناس بازار سرمایه در ادامه بیان کرد: در مورد پتروشمی ارومیه گفت برآورد ما از سود امسال در حدود ۴۵ تا ۵۰ میلیارد تومان است که کف P به E بازار نیزدر حدود ده واحد است که یعنی کمترین ارزشی که می‌توانیم بر روی شرکت بگذاریم حداقل در حدود ۴۵۰ تا ۵۰۰ میلیون تومان است، اما در روش ارزش‌گذاری یعنی روش متداولی که در ارزش‌گذاری شرکت در عرضه‌های اولیه استفاده می‌شود از روش DCF یا همان ارزش تنظیم شده نقدی که در این روش در بازه‌های سه الی پنج ساله می‌آیند سود خالص شرکت‌ها را بعد از کسر و اضافه کردن یکسری از اقلام با نرخ رشد و یک ضریبی که به آن WECC که همان میانگین موزین سرمایه در گردش است، ‌می آیند با این روش سود شرکت را تنظیم می‌کنند، و سود خالص سه الی پنج سال آینده را به سود خالص امسال اضافه می‌کنند و جمع ارزش شرکت را بروآورد می‌کنند، ‌درحال‌حاضر شرکتی که امسال ۴۵ تا ۵۰ میلیارد تومن دارد و به همراه طرحی دارد که بر روی سود آوری شرکت اثر دارد قطعا در سال‌های آینده سود آن شرکت قطعا افزایشی است یعنی ۵۰ میلیارد امسال در سال آینده حدود ۱۲۰ میلیارد تومان می‌شود و دو سال بعد ۲۰۰ میلیارد تومان و به همین شکل در سال‌های آتی این نرخ رشد افزایش پیدا می‌کند، .

ارزش واقعی شاروم

سلیمانی در پایان اظهار کرد: اگر بخواهیم که سنوات و ارزش سال‌های بعد را تنظیم کنیم و با ارزش فعلی شرکت جمع کنیم ارزشی که به‌دست می‌آید قطعا بالاتر از آن ارزشی است که P به E را ضربدر کف بازار کنیم.اگر از این طریق ارزش‌گذاری شود حداقل ارزش شرکت پتروشیمی ارومیه در رنج ۱۰۰۰ تا ۱۲۰۰ میلیارد تومان در می‌آید که این رقم سه برابر رقمی است که در بازار عرضه می‌شود، ضمن اینکه اگر با واحدهای مشابه مقایسه کنیم این عدد قطعا بالاتر قرار خواهد گرفت.

تغییر در روند قیمت گذاری

در ادامه این پرسش و پاسخ به سراغ یک کارشناس دیگر بازار سرمایه رفتیم و نظر وی را در مورد این عرضه اولیه پرسیدیم ، مسعود میرزاباقری به خبرنگار بورس و بازار سرمایه گسترش نیوز گفت: چندین روش ارزش‌گذاری برای عرضه اولیه هایی که وارد بازار می‌شود وجود دارد. کارشناسان یا از روش تنزیل سود ها و جریانات نقد آتی بر روی شرکت ارزش گذاری میکنند و یا از طریق تخمین خالص ارزش دارایی های شرکت ارزش شرکت را محاسبه میکنند اما اکنون قیمت‌گذاری در بازار سرمایه با چالش بزرگی مواجه شده چرا که در بازار شرکت هایی مشابه با شرکت های در حال عرضه وجود دارند که ارزش بازار این شرکت های موجود، با هیچ کدام از روش های سابق ارزشگذاری همخوانی ندارد.

وی در ادامه بیان کرد: به عنوان مثال مالکان شرکتی مانند زر ماکارون مدعی هستند که شرکت آنها نباید از شرکت های کم بازده تر موجود در بازار سرمایه ارزش کمتری داشته باشد و احتمالا برای رسیدن به اهداف خود تمام روش ها و راهکار های موجود را بررسی میکنند. این در حالیست که رویه مسئولین بازار سرمایه همچنان ارزشگذاری به روش های قدیم تر و گرفتن تخفیف از سهامداران عمده شرکت ها برای جذاب کردن بازار است. در مورد شاروم اما پترول به عنوان سهامدار عمده به خواسته ی مسئولین بازار سرمایه تن داده و ارزش گذاری بسیار جذابی برای شرکت در نظر گرفته که به مذاق بسیاری از سهامداران خرد پترول خوشایند نیست و سهامداران را دچار تعارض منافع میکند چرا که آنها معتقدند در بازاری که هیچ کدام از مبانی ارزش گذاری نمیتواند توجیه کننده ی قیمت سهام باشد، چرا باید یک زیر مجموعه با این قیمت عرضه گردد؟

میرزاباقری افزود: واقعیت بازار این است که اکنون تحلیل گران هم دچار مشکل هستند که باید در این موارد چه کنند. مسئولین بورس می‌گویند اگر مقایسه مارکت‌ شرکتهای مشابه را مبنا قرار دهیم و بر این اساس قیمت‌گذاری انجام دهیم شاید اگر بازار برگردد ما زیر سوال برویم که چرا این شرکت را گران حساب کردیم همانطور که در عرضه اولیه هفته پیش غزر این طور شد.

نظرات مخالت پیرامون شاروم

میرزاباقری در پایان درباره عرضه اولیه شاروم و نظرات پیرامون این عرضه افزود: سهام دار عمده شاروم یعنی پترول نظری درباره گران فروختن سهام شرکت ندارند اما در این بین برخی از کارشناسان هستند که نظری دیگر در مورد ارائه عرضه اولیه دارند یعنی به عبارتی نظر مخالفی با نظر سهام داران عمده دارند و به نظر می‌رسد که در آینده از این دست مخالفت‌ها و مشکلات بیشتر خواهیم داشت زیرا که ارزش گذاری‌ها در بازار سرمایه مبنای دیگری پیدا کرده است و بسیاری از شرکت ها با نرخ های بسیار بالا قیمت خورده اند.